存貨創(chuàng)出歷史新高，經(jīng)銷(xiāo)商銳減趨勢(shì)難擋，雖然年報(bào)看上去很美，但百年老店國(guó)內(nèi)啤酒龍頭青島啤酒（600600）(600600.SH)已顯露疲態(tài)。
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根據(jù)年報(bào)，2022年，青島啤酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入超300億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“凈利潤(rùn)”)逾37億元，同比均出現(xiàn)增長(zhǎng)，且凈利潤(rùn)增速超過(guò)營(yíng)業(yè)收入增速，似乎是一切良好。
實(shí)際情況恐怕遠(yuǎn)非如此。2022年，公司青島啤酒主品牌銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)僅為2.61%，而2021年為11.60%。與之相關(guān)的是，公司經(jīng)銷(xiāo)商凈減少1439家，2020年至2022年凈減少2591家。
從年報(bào)披露的數(shù)據(jù)看，截至2022年底，青島啤酒的存貨為41.52億元，創(chuàng)歷史新高。當(dāng)年的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額48.79億元，較上年減少11.64億元。
青島啤酒存在通過(guò)渠道壓貨跡象。去年四季度，公司合同負(fù)債突增29.32億元，期末為89.09億元。
2023年是青島啤酒品牌創(chuàng)立120周年，也是青啤公司上市30周年。公司能扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)重回高速健康發(fā)展軌道嗎？
凈利增速放緩現(xiàn)金流銳減
青島啤酒似乎進(jìn)入瓶頸期，經(jīng)營(yíng)情況低于市場(chǎng)預(yù)期。
年報(bào)顯示，2022年度，青島啤酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入321.71億元，同比增加20.05億元，增幅為6.65%。2021年，其營(yíng)業(yè)收入為301.67億元，同比增速為8.67%。營(yíng)業(yè)收入增速小幅放緩。
2022年，公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為37.11億元，較上年增加5.56億元，同比增長(zhǎng)17.59%，上年同期為31.55億元，同比增長(zhǎng)43.34%。凈利潤(rùn)的同比增速也較2021年明顯放緩。
不過(guò)，公司實(shí)現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“扣非凈利潤(rùn)”)為32.09億元，同比增長(zhǎng)45.43%，較上年的同比增速21.54%明顯提速。
為何會(huì)扣非凈利潤(rùn)同比增速高于凈利潤(rùn)、凈利潤(rùn)同比增速大幅高于營(yíng)業(yè)收入的現(xiàn)象？
期間費(fèi)用減少是一個(gè)重要因素。2022年，在營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)的情況下，公司的銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用合計(jì)為53.15億元，上年為55.78億元。期間費(fèi)用不僅沒(méi)有增長(zhǎng)，反而減少2.63億元。
在年報(bào)中，青島啤酒稱(chēng)，公司克服市場(chǎng)消費(fèi)需求波動(dòng)的不利影響和成本大幅上漲的壓力，加快產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化升級(jí)，原漿生啤、青島白啤等新特產(chǎn)品及青島經(jīng)典等產(chǎn)品快速增長(zhǎng)，鞏固提升了公司在中高端市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
對(duì)于這句話，市場(chǎng)人士解讀稱(chēng)，青島啤酒的產(chǎn)品漲價(jià)了，尤其公司所稱(chēng)的中高端啤酒。而這，恐怕就是公司凈利潤(rùn)同比增速高于營(yíng)業(yè)收入增速的主要原因。
從青島啤酒的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)看，并不理想。
2022年，在營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)的情況下，公司的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額為48.79億元，較上年的60.43億元減少11.64億元，與凈利潤(rùn)的變動(dòng)趨勢(shì)并不匹配。與之相對(duì)應(yīng)的是，期末，公司存貨余額為41.52億元，為歷史新高，較上年底增加6.59億元。而2019年底至2021年底，存貨余額分別為31.82億元、32.81億元、34.93億元。相較前三年，2022年，青島啤酒的存貨增加明顯。
在分析人士看來(lái)，或許是為了保持2022年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，青島啤酒還存在渠道壓貨跡象。
年報(bào)顯示，青島啤酒銷(xiāo)售主要通過(guò)經(jīng)銷(xiāo)商和專(zhuān)業(yè)平臺(tái)以深度分銷(xiāo)模式實(shí)現(xiàn)，以餐飲、夜場(chǎng)等即飲市場(chǎng)銷(xiāo)售占公司市場(chǎng)銷(xiāo)量比重約40.6%，通過(guò)KA、流通等渠道實(shí)現(xiàn)的非即飲市場(chǎng)銷(xiāo)量占比約59.4%。2020年及2021年，上述兩個(gè)數(shù)據(jù)的比例分別為45%、55%及44.4%、55.6%
2.19年，即飲市場(chǎng)銷(xiāo)售占公司市場(chǎng)銷(xiāo)量比重超過(guò)60%，2022年，通過(guò)KA、流通等渠道實(shí)現(xiàn)的非即飲市場(chǎng)銷(xiāo)量占比接近60%，這也說(shuō)明C端銷(xiāo)售不理想。正是非飲市場(chǎng)銷(xiāo)量占比明顯提升，市場(chǎng)質(zhì)疑公司通過(guò)經(jīng)銷(xiāo)商壓貨。
2022年三季度末、四季度末，公司的合同負(fù)債分別為59.77億元、89.09億元，四季度猛增29.32億元。
實(shí)際上，四季度，雖然是淡季，但與往年相比，銷(xiāo)售也不理想。當(dāng)季，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別為30.62億元、-5.56億元，同比分別下降9.83%、22.19%。四季度營(yíng)業(yè)收入下滑，是2018年以來(lái)的首次。
經(jīng)銷(xiāo)商連續(xù)三年凈減少
經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量接連減少，一定程度上也可以說(shuō)明青島啤酒顯露疲態(tài)。
青島啤酒，至少是在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，屬于頭部品牌。根據(jù)公司披露，2022年，“青島啤酒”以2182.25億元的品牌價(jià)值繼續(xù)保持中國(guó)啤酒行業(yè)品牌價(jià)值第一，公司擁有的“青島啤酒、嶗山啤酒、漢斯啤酒、青島啤酒博物館、王子以及TSINGTAO1903青島啤酒吧”等品牌的總價(jià)值已突破3400億元(數(shù)據(jù)及資料來(lái)源：世界品牌實(shí)驗(yàn)室發(fā)布)。
青島啤酒的銷(xiāo)售模式為，通過(guò)經(jīng)銷(xiāo)商和專(zhuān)業(yè)平臺(tái)深度分銷(xiāo)，由此可見(jiàn)，經(jīng)銷(xiāo)商在其銷(xiāo)售模式充當(dāng)了關(guān)鍵角色。
然而，公司的經(jīng)銷(xiāo)商隊(duì)伍持續(xù)縮水。2019年，新增經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量為3516家、減少3486家，凈增加30家，期末經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量為15580家。2020年，新增經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量為2971家、減少4134家，凈減少1163家，期末為14417家。2021年，新增經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量為2559家、減少3751家，凈減少1192家，期末為13265家。2022年，新增經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量為2492家、減少3931家，凈減少1439家，期末為11826家。
2020年至2022年，經(jīng)銷(xiāo)商凈減少的數(shù)量分別為1163家、1192家、1439家，三年累計(jì)凈減少3754家，占2019年底經(jīng)銷(xiāo)商總數(shù)的24.09%，接近四分之一。
經(jīng)銷(xiāo)商連續(xù)三年凈減少，一方面，可以解釋公司啤酒銷(xiāo)量增速放緩，另一方面，也可以說(shuō)明產(chǎn)品賣(mài)不動(dòng)，經(jīng)銷(xiāo)商日子大不如前。
近幾年，青島啤酒的銷(xiāo)量不及預(yù)期。2021年，公司共實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷(xiāo)量793萬(wàn)千升，其中，主品牌青島啤酒實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量432.9萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)11.6%。2022年，青島啤酒公司共銷(xiāo)售807萬(wàn)千升，同比僅增1.78%，其中，青島啤酒主品牌實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷(xiāo)量444萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)2.6%，其中，中高端以上產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量293萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)4.99%。
經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量減少、啤酒銷(xiāo)量增長(zhǎng)乏力，但是，青島啤酒的銷(xiāo)售費(fèi)用并非減少。
2022年，公司的銷(xiāo)售費(fèi)用為42億元，較上年增加1.03億元，增長(zhǎng)幅度為2.51%。其中，廣告及業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)12.78億元，較上年的11.70億元增加1.09億元，增幅為9.29%。
截至2022年底，青島啤酒的銷(xiāo)售人員數(shù)量為10003人，約占員工總數(shù)的三分之一。
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