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中郵證券有限責(zé)任公司白宇近期對(duì)長(zhǎng)城汽車(chē)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《對(duì)癥下藥后，新能源轉(zhuǎn)型之路將會(huì)更加順暢》，本報(bào)告對(duì)長(zhǎng)城汽車(chē)給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為27.94元。
長(zhǎng)城汽車(chē)(601633) 投資要點(diǎn) 公司公布2023年一季報(bào)，2023Q1收入同比下滑14%，歸母凈利潤(rùn)下滑90%，營(yíng)收下滑好于我們預(yù)期，利潤(rùn)表現(xiàn)低于我們預(yù)期?！ ?、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)仍在改觀。2023Q1公司整車(chē)銷(xiāo)量下滑22%，但營(yíng)收僅下滑18%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)仍在優(yōu)化，坦克、皮卡、新能源車(chē)有效拉動(dòng)了公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。 2、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響公司利潤(rùn)表現(xiàn)。一季度行業(yè)受政策退出需求不暢整體價(jià)格承壓，同時(shí)公司部分老產(chǎn)品存在少量清庫(kù)存需求，這些因素使得成本和營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用大幅度增加，侵蝕了利潤(rùn)，但隨著二季度新車(chē)上市及銷(xiāo)量企穩(wěn)，這些負(fù)面影響將會(huì)逐步減弱。 3、新能源網(wǎng)絡(luò)建設(shè)投入加大影響業(yè)績(jī)。公司哈弗品牌新能源轉(zhuǎn)型一直較慢背后渠道影響較為明顯，公司也意識(shí)到問(wèn)題所在，23年開(kāi)始加大哈弗新能源網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，經(jīng)過(guò)不到兩個(gè)季度的工作，目前哈弗新能源“龍”網(wǎng)已經(jīng)有300家門(mén)店，上半年預(yù)計(jì)將達(dá)到500家，網(wǎng)絡(luò)高速建設(shè)的背后也帶來(lái)較大的成本，但對(duì)癥下藥后，下半年哈弗新能源也將值得期待。 4、2023將是長(zhǎng)城汽車(chē)新能源轉(zhuǎn)型見(jiàn)成效之年。魏派從藍(lán)山開(kāi)始全面新能源化，未來(lái)將會(huì)是新的造車(chē)新勢(shì)力；哈弗傳統(tǒng)燃油車(chē)取得巨大成功后確實(shí)帶來(lái)轉(zhuǎn)身新能源的難度，但是隨著煥新的新能源網(wǎng)絡(luò)，哈弗轉(zhuǎn)型也將逐步見(jiàn)效?！ ∮A(yù)測(cè)與投資建議： 我們認(rèn)為，2023年二季度汽車(chē)行業(yè)需求逐步平穩(wěn)，行業(yè)beta將會(huì)重歸增長(zhǎng)，同時(shí)長(zhǎng)城汽車(chē)深耕智能電動(dòng)化，自身alpha屬性最強(qiáng)。預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年歸母凈利潤(rùn)60.7/69.3/85.2億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.72/0.82/1.0元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為38/34/27倍，上調(diào)至“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示： 乘用車(chē)行業(yè)銷(xiāo)量不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇超預(yù)。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，民生證券邵將研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)89.05%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利61.16億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為38.81。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有25家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)16家，增持評(píng)級(jí)8家，中性評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為37.89。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，長(zhǎng)城汽車(chē)(601633)行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅、存貨/營(yíng)收率增幅。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2.5星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星)
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