6月22日，港交所公開(kāi)信息顯示，運(yùn)動(dòng)科技公司Keep已經(jīng)通過(guò)上市聆訊，準(zhǔn)備在香港上市，或?qū)⒊蔀閲?guó)內(nèi)“線(xiàn)上健身第一股”。

Keep是一個(gè)為用戶(hù)提供健身解決方案、以幫助用戶(hù)實(shí)現(xiàn)其健身目標(biāo)的平臺(tái)。

上市是Keep的最佳選項(xiàng)

(相關(guān)資料圖)

Keep發(fā)展至今雖不到10年，但前后共獲得了9輪融資。

根據(jù)Keep招股書(shū)，在2014年初創(chuàng)階段，其獲得了250萬(wàn)元人民幣的天使投資。2015年，KeepAPP上線(xiàn)，平臺(tái)月活躍用戶(hù)達(dá)到一百萬(wàn)，并在此期間迅速獲得了500萬(wàn)美元A輪融資與1000萬(wàn)美元B輪融資。2016年，Keep平臺(tái)的月活躍用戶(hù)達(dá)到一千萬(wàn)，完成了原始流量積累，并在年內(nèi)相繼完成了3199萬(wàn)美元C輪和1052萬(wàn)美元C+輪融資。2018年，Keep獲得高盛領(lǐng)投，騰訊、紀(jì)源資本、晨興資本、BAI等跟投的8202萬(wàn)美元D輪融資。

2020年，8335萬(wàn)美元的E輪融資完成，Keep估值一度達(dá)到10億美元。2020年年末，Keep完成了由軟銀愿景基金領(lǐng)投的3.55億美元F輪融資，此時(shí)其估值已經(jīng)達(dá)到了20億美元，僅半年的時(shí)間距離上一輪融資估值翻了一倍。2021年進(jìn)行了最后一輪7000萬(wàn)美元F+輪融資。Keep9輪融資，累計(jì)金額達(dá)40多億元。

值得關(guān)注的是，Keep多輪融資中的投資者，有不少多次參投，如BAI資本、GGV紀(jì)源資本、時(shí)代資本、騰訊資本等，其中BAI資本更是參與了Keep的6輪融資。上市是Keep背后資本退出變現(xiàn)的最佳選項(xiàng)。

在2021年，Keep便開(kāi)始了上市的努力，但其上市之路并不順暢。2021年第二季度，Keep向美國(guó)證券交易委員會(huì)提交了登記聲明草擬本，以供對(duì)Keep的美國(guó)存托股上市進(jìn)行非公開(kāi)審閱。失敗后，Keep決定轉(zhuǎn)向?qū)で笙愀凵鲜小?/p>

2022年2月25日，Keep第一次向港交所遞交了招股書(shū)，但于同年8月，因遞交招股書(shū)6個(gè)月內(nèi)未通過(guò)聆訊，IPO申請(qǐng)轉(zhuǎn)為失效；同年9月6日，Keep在港交所更新了招股書(shū)，繼續(xù)沖刺IPO，然而第二次也因?yàn)槲赐ㄟ^(guò)聆訊，上市失??；2023年3月28日，Keep第三次遞表港交所，終于在這一次通過(guò)了聆訊。

盈利仍是問(wèn)題

Keep招股書(shū)顯示，按2022年的月活躍用戶(hù)及用戶(hù)完成的鍛煉次數(shù)計(jì)算，Keep是中國(guó)最大的健身平臺(tái)。中國(guó)健身人群中77.5%的人了解Keep移動(dòng)應(yīng)用程序。于2019年、2020年、2021年及2022年，Keep平臺(tái)的平均月活躍用戶(hù)分別為21.8百萬(wàn)、29.7百萬(wàn)、34.4百萬(wàn)及36.4百萬(wàn)。于2022年，Keep的月活躍用戶(hù)在平臺(tái)總共記錄約21億次鍛煉次數(shù)。

Keep的收入由2019年的人民幣6.63億元增長(zhǎng)66.9%至2020年的人民幣11億元，增長(zhǎng)46.3%至2021年的人民幣16億元，并由2021年的人民幣16億元進(jìn)一步增長(zhǎng)36.6%至2022年的人民幣22億元。

Keep的毛利從2019年的人民幣2.726億元增長(zhǎng)83.2%至2020年的人民幣4.994億元，增長(zhǎng)35.5%至2021年的人民幣6.766億元，并進(jìn)一步增長(zhǎng)33.1%至2022年的人民幣9億元。Keep2019年、2020年、2021年及2022年的毛利率分別為41.1%、45.1%、41.8%及40.7%。Keep表示，2022年的整體毛利率較2021年有所減少，主要由于會(huì)員訂閱及在線(xiàn)上付費(fèi)內(nèi)容分部的毛利率下降，這反映了虛擬體育賽事的收入貢獻(xiàn)不斷增長(zhǎng)，但其毛利率相對(duì)較低，原因是獎(jiǎng)牌成本上升；疫情對(duì)Keepland業(yè)務(wù)的負(fù)面影響，廣告和其他分部的毛利率下降。

雖然是中國(guó)最大的線(xiàn)上健身平臺(tái)，但呈增長(zhǎng)趨勢(shì)的收入背后，是巨大的虧損。Keep的年度虧損由2019年的人民幣7.35億元增至2020年的人民幣22億元，再增至2021年的人民幣29億元，而2022年的期間虧損為人民幣1億元。Keep對(duì)虧損變動(dòng)的原因作出說(shuō)明，包括優(yōu)先股的公允價(jià)值變動(dòng)、戰(zhàn)略性地增加流量獲取和品牌推廣方面的支出，以進(jìn)一步獲取、激活和留住用戶(hù)。

公司增收不增利的問(wèn)題顯著，Keep經(jīng)調(diào)整虧損凈額（非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量）于2019年、2020年、2021年及2022年分別為人民幣3.66億元、1.06億元、8.27億元、6.67億元。Keep表示，產(chǎn)生虧損凈額原因是其通過(guò)品牌投資以及創(chuàng)新、優(yōu)質(zhì)線(xiàn)上健身內(nèi)容和產(chǎn)品供應(yīng)將戰(zhàn)略重點(diǎn)放在擴(kuò)大用戶(hù)群上，為長(zhǎng)期盈利能力做好準(zhǔn)備。

目前，Keep的收入來(lái)自會(huì)員訂閱及線(xiàn)上付費(fèi)內(nèi)容、自有品牌產(chǎn)品以及廣告及其他服務(wù)。其中，Keep的大部分收入來(lái)自銷(xiāo)售自有品牌運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品。例如，按商品交易總量計(jì)算，Keep品牌于2022年在中國(guó)智能單車(chē)領(lǐng)域排名第一；同時(shí)，Keep還是2022年中國(guó)最大的瑜伽墊品牌，市場(chǎng)份額為18.3%。

這或許是Keep的矛盾之處，其核心業(yè)務(wù)本是線(xiàn)上健身內(nèi)容的提供，以?xún)?nèi)容生產(chǎn)屬性為重；但其最大的收入來(lái)源卻是健身設(shè)備的銷(xiāo)售，具備電商屬性。

線(xiàn)上健身“降溫”

不可否認(rèn)，疫情是線(xiàn)上健身行業(yè)快速成長(zhǎng)的助推器，如今人們的生活從線(xiàn)上回歸線(xiàn)下，線(xiàn)上健身的熱度或許難以為繼。

根據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)報(bào)告，2020年中國(guó)線(xiàn)下健身會(huì)員及課程的市場(chǎng)規(guī)模下降11.9%，而中國(guó)線(xiàn)上健身內(nèi)容分部的市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)125.9%。

根據(jù)上海體育學(xué)院、三體云動(dòng)和萬(wàn)博宣偉聯(lián)合制作的《2022年中國(guó)健身行業(yè)數(shù)據(jù)報(bào)告》，報(bào)告中2023年Q1的最新數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，線(xiàn)下健身場(chǎng)館的各項(xiàng)運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)指標(biāo)正在快速?gòu)?fù)蘇。截至4月30日，線(xiàn)下各類(lèi)健身場(chǎng)館數(shù)量大幅增加，付費(fèi)健身會(huì)員數(shù)量、平均消費(fèi)支出、活躍度、訓(xùn)練頻次等數(shù)據(jù)也均已逼近2019年同期水平。2023年，中國(guó)線(xiàn)下健身行業(yè)正在迅速“回溫”。

健身市場(chǎng)的規(guī)模是有限的，線(xiàn)上健身與線(xiàn)下健身的市場(chǎng)必然有一定程度的重合，線(xiàn)下健身市場(chǎng)的“回暖”，就必然昭示著線(xiàn)上健身的“降溫”。

根據(jù)Keep招股書(shū)顯示，2019年、2020年、2021年及2022年，Keep的平均月會(huì)員留存率分別為70.8%、73.3%、71.7%及65.3%。2019年、2020年、2021年及2022年，Keep每名月活躍用戶(hù)的月均鍛煉次數(shù)分別為4.3次、5.0次、4.1次及4.8次，而每名訂閱會(huì)員的月均鍛煉次數(shù)分別為13.5次、10.9次、7.2次及7.8次。

截至2023年3月31日3個(gè)月，Keep的平均月活躍用戶(hù)、平均月度訂閱會(huì)員及平均月度運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品客戶(hù)分別為26.3百萬(wàn)名、2.8百萬(wàn)名及0.4百萬(wàn)名，而2022年同期則分別為34.3百萬(wàn)名、3.5百萬(wàn)名及0.5百萬(wàn)名。

由此可見(jiàn)，2020年至2022年，Keep的平均月會(huì)員留存率逐年下降，每名訂閱會(huì)員的月均鍛煉次數(shù)也逐年下降，并且隨著2023年疫情政策的放開(kāi)，Keep的活躍用戶(hù)和付費(fèi)用戶(hù)規(guī)模與2022年相比有所下降。作為中國(guó)最大的線(xiàn)上健身平臺(tái)，Keep平臺(tái)的用戶(hù)情況或許能夠反映，目前我國(guó)的線(xiàn)上健身行業(yè)呈現(xiàn)“降溫”狀態(tài)。

面對(duì)“降溫”情況，Keep對(duì)未來(lái)的發(fā)展仍充滿(mǎn)信心，并積極探索與改革。Keep認(rèn)為，中國(guó)健身人群的規(guī)模和年支出額均呈現(xiàn)出巨大增長(zhǎng)潛力。根據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)報(bào)告，2022年中國(guó)擁有世界上最大健身人群，達(dá)374百萬(wàn)，為世界之最，預(yù)期到2027年將達(dá)到463.5百萬(wàn)。同時(shí)，2022年中國(guó)健身人群的平均年支出為每人人民幣2518.3元，遠(yuǎn)低于美國(guó)的人民幣16425.2元，顯示出強(qiáng)大的增長(zhǎng)潛力。

后疫情時(shí)代，線(xiàn)上健身無(wú)疑會(huì)面臨增速回落、流量紅利減退等諸多挑戰(zhàn)。為了增加收入和實(shí)現(xiàn)盈利，應(yīng)對(duì)線(xiàn)上健身的降溫，Keep計(jì)劃進(jìn)一步壯大用戶(hù)群并深化用戶(hù)參與度，以及利用多種增長(zhǎng)路徑增強(qiáng)商業(yè)化能力。

在壯大用戶(hù)群并深化用戶(hù)參與度方面，Keep計(jì)劃戰(zhàn)略性地按不同價(jià)格水平推出更多種類(lèi)的內(nèi)容及產(chǎn)品，以吸引不同年齡、興趣領(lǐng)域和地點(diǎn)的用戶(hù)，迎合大眾人群的多元化需求，來(lái)進(jìn)一步擴(kuò)大可觸達(dá)市場(chǎng)及擴(kuò)大用戶(hù)群。此外，Keep計(jì)劃持續(xù)豐富其內(nèi)容產(chǎn)品，加入吸引大眾的內(nèi)容。例如，Keep于2021年開(kāi)始提供廣泛的武術(shù)及舞蹈內(nèi)容。同時(shí)，Keep還計(jì)劃通過(guò)使健身解決方案更具個(gè)性化和互動(dòng)性來(lái)進(jìn)一步提高用戶(hù)的參與度和體驗(yàn)，例如通過(guò)與智能健身設(shè)備整合而為線(xiàn)上健身內(nèi)容引入新的游戲化功能，并豐富直播課和人工智能輔助訓(xùn)練計(jì)劃庫(kù)。

在利用多種增長(zhǎng)路徑增強(qiáng)商業(yè)化能力方面，Keep計(jì)劃為平臺(tái)引入更多PUGC內(nèi)容，通過(guò)與更多健身內(nèi)容提供商建立合作伙伴關(guān)系并加強(qiáng)與現(xiàn)有合作伙伴的關(guān)系來(lái)提高用戶(hù)參與度和黏性。此外，Keep追隨最新的宏觀及行業(yè)趨勢(shì)引入創(chuàng)意形式。以創(chuàng)新形式發(fā)起虛擬體育賽事是Keep引入創(chuàng)意形式的成功案例——Keep抓住年輕人的消費(fèi)心理，與多個(gè)知名IP合作，鼓勵(lì)用戶(hù)為獲得定制獎(jiǎng)勵(lì)達(dá)到各種運(yùn)動(dòng)指標(biāo)，并推出一系列主題活動(dòng)以及社交媒體及短視頻平臺(tái)上的創(chuàng)意營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)，推動(dòng)虛擬體育賽事收益增長(zhǎng)。

此外，Keep也推出了新業(yè)態(tài)線(xiàn)下健身課程。除經(jīng)營(yíng)自有Keepland健身中心外，自2021年起，Keep與第三方線(xiàn)下健身房合作推出了Keep優(yōu)選健身館課程。對(duì)于與第三方線(xiàn)下健身房的合作，Keep僅提供我們教練的健身內(nèi)容和服務(wù)，不時(shí)在這些健身房舉辦Keep健身課程，不參與該等健身房的經(jīng)營(yíng)。Keep計(jì)劃在未來(lái)進(jìn)一步擴(kuò)大這種輕資產(chǎn)模式。Keep的目標(biāo)是利用線(xiàn)上流量在北京及其他一線(xiàn)城市與更多線(xiàn)下健身房合作，以及提供涵蓋更多健身類(lèi)別的健身課程。

三度遞交招股書(shū)后，Keep終于通過(guò)港交所聆訊，但盈利能力的不確定性，以及線(xiàn)上健身的降溫，使Keep的發(fā)展前景并不明朗。Keep顯然也已經(jīng)意識(shí)到了這些問(wèn)題，并且正在積極探索與改革。Keep是否能夠成功尋到出路，值得關(guān)注。

責(zé)任編輯：謝婷

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